銅市陷入振蕩泥潭 銅價持續(xù)高位區(qū)運(yùn)行

       國際銅價自2005年下半年開始一路走升，連創(chuàng)新高后進(jìn)入歷史高位區(qū)域。經(jīng)歷近兩年的箱體振蕩后，在金融危機(jī)風(fēng)暴中大幅下跌，釋放價格泡沫。2008年底 探底回升，之后連續(xù)兩年單邊上揚(yáng)并突破萬點(diǎn)大關(guān)。但好景不長，2011年9月失守9000一線后回天無力，目前已連續(xù)盤桓在7000—8000美元之間兩月有余。銅價緣何完全脫離歷史低位區(qū)域并持續(xù)維持高位區(qū)域運(yùn)行呢？這主要是由銅的商品屬性和金融屬性交替發(fā)揮作用導(dǎo)致。

商品屬性和金融屬性交替

首先，銅作為最重要的工業(yè)金屬品種之一，在世界各國工業(yè)化進(jìn)程中必不可少。隨著發(fā)達(dá)國家的工業(yè)化基本完成，對銅的消費(fèi)需求明顯放緩，新興國家成為銅消費(fèi) 主力軍，其中尤以中國為最。1995年初，全球銅月消費(fèi)量約為100萬噸，其中歐美日合計(jì)占比62%（歐洲27%、美國21%、日本14%），而中國僅占 6.6%。之后中國消費(fèi)占比迅速提高，而歐美日則持續(xù)下滑。2008年底，全球銅月消費(fèi)140萬噸，其中中國消費(fèi)占比36.7%，歐美日合計(jì)僅占30% （歐洲16%、美國8.5%、日本5.5%），中國消費(fèi)首次超過歐美日總量。

此外，全球銅消費(fèi)總量增速平緩，而中國銅消費(fèi)量在2005年出現(xiàn)明顯加速，這與銅價脫離歷史低位區(qū)域的時間正好吻合。無獨(dú)有偶，2009年初國際銅價低位快速反彈，其時也正好契合中國銅消費(fèi)再次出現(xiàn)飛升，而當(dāng)時歐美日總體消費(fèi)則是進(jìn)一步萎縮。

由此，不難看出，中國等新興國家需求快速增長是推動近幾年國際銅價進(jìn)入高位區(qū)域運(yùn)行的最主要因素。

其次，自2009年至今，國際銅消費(fèi)總量停滯不前，中國消費(fèi)量未見進(jìn)一步增加，歐美日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)量也停止減少，自身供需面對銅價的影響在減弱。特別 是2009年和2010年下半年全球銅消費(fèi)量都出現(xiàn)過明顯下滑，但是由于2009年初開始的全球范圍大規(guī)模量化寬松政策，銅價持續(xù)走強(qiáng)并創(chuàng)出歷史新高。流 動性過多，刺激其對銅金屬的投資需求，銅的金融屬性便得以彰顯。

綜上不難發(fā)現(xiàn)，先是由銅自身消費(fèi)需求增長（商品屬性）推動銅價自歷史低位區(qū)域升至歷史高位，隨后流動性過分充裕帶來的投資性需求（金融屬性）接棒，推動銅價創(chuàng)出一萬美元以上的歷史高價。

銅市狀況今非昔比

首先，中國消費(fèi)需求自2009年沖高回落之后持穩(wěn)，在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的前提下，未來數(shù)年內(nèi)對銅的消費(fèi)需求料持穩(wěn)但增速難有大幅提高。因此，在供應(yīng)不出大問題、需求量基本穩(wěn)定的前提下，商品屬性對于銅價而言更多地將是提供抗跌性的支撐作用，而非走強(qiáng)的推動因素。

其次，金融屬性方面。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻傳利好，美聯(lián)儲沒有理由再推QE3。中國在2009年實(shí)施大規(guī)模寬松政策之后面對高通脹壓力不得不連續(xù)出臺緊縮 政策，目前也仍處于等待政策見效期。中共中央政治局會議為明年政策制定奠定積極財(cái)政政策、穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)，大規(guī)模刺激措施出臺的可能性極低。歐央行盡 管在12月8日宣布降息25個基點(diǎn)，但對于積重難返的歐債問題而言，即使更進(jìn)一步放寬貨幣政策，也難以刺激市場資金無視歐債爆發(fā)的風(fēng)險而大肆炒作銅等大宗 商品。

總體來看，目前銅的商品屬性與金融屬性都出現(xiàn)了淡化，導(dǎo)致銅價陷入漲跌兩難的境地。在其中任一方面出現(xiàn)明顯變化之前，銅價都難脫離目前所處的振蕩區(qū)間。